1.“一带一路”战略带来新机遇


　　三部委联合发文提出“一带一路”愿景与行动，有望为电力行业发展带来新机遇。2015年3月28日，国家发改委、外交部、商务部联合印发《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，提出：


　　1）在设施联通方面，“加强能源基础设施互联互通合作，推进跨境电力与输电通道建设，积极开展区域电网升级与合作”；


　　2）在贸易畅通方面，“积极推动水电、核电、风电、太阳能等清洁、可再生能源合作，推进能源资源就地就近加工转化合作，形成能源资源合作上下游一体化产业链。”


　　我们认为“一带一路”战略有望为电网建设投资带来新机遇，加快国产化电力设备全球推广，促进海外清洁可再生能源市场需求增长。


　　1.1.电网建设有望迎来投资新机遇


　　携手“一带一路”建设，特高压输电技术走出国门。国家电网中标巴西美丽山±800kV特高压直流输电项目，标志着我国特高压输电技术首次走出国门。国外特高压输电技术以直流输电为主，“十三五”期间国家电网规划四条跨国直流输电通道，哈萨克斯坦～河南南阳±1100kV、伊犁～伊斯兰堡±660kV、俄罗斯～河北霸州±800kV、蒙古～天津±660kV直流工程，预计投资将接近1000亿。我们认为在“一带一路”国家级战略规划的推动下，跨国输电通道建设有望助推特高压输电技术、装备和工程总承包走出去。


　　从劳动力输出向技术与管理跨越。国家电网从2007年开始积极倡导国家的“走出去”政策，不断开拓海外市场，从菲律宾、巴西等发展中国家向意大利、葡萄牙、澳大利亚等发达国家布局，从劳动力输出向技术与管理跨越。我们认为参股国外电力公司输配电网运营权，有利于推动国内设备厂商走出国门，与国内推行的增量配网电力体制改革有异曲同工之处，是有效打破垄断与设备输出的重要途径。


　　“一带一路”战略规划要求跨国电网互联，周边国家电网互联有望优先落地。国外特高压输电技术以直流输电为主，“十三五”期间国家电网规划四条跨国直流输电通道，哈萨克斯坦～河南南阳±1100kV、伊犁～伊斯兰堡±660kV、俄罗斯～河北霸州±800kV、蒙古～天津±660kV直流工程，预计投资将接近1000亿。我们认为在“一带一路”国家级战略规划的推动下，跨国输电通道建设有望助推特高压加速走出去。


　　1.2.新版补贴按照能量密度分段


　　电网投资大幅提升，线损率下降，电网经济性得以优化。根据中电联数据统计，2005年我国电网投资仅为电源投资50%，用电量持续保持两位数高速增长，电源投资远高于电网投资；进入“十一五”后，我国电网投资开始大幅提升，从输电网到配电网彻底扭转“重发轻供”局面，平均线损率大幅下降。我们认为伴随用电负荷增长，电网侧投资略微滞后电源侧投资，提升供电质量与电网经济性将保证电网投资的持续性和稳定性更强。。


　　“一带一路”沿线国家输电损耗大，输配电网改造升级空间巨大。电力网络中损耗的电能（线路损失负荷）占向电力网络供应电能（供电负荷）的百分数，线损率用来考核电力系统运行的经济性。2014年我国输配电线路线损率为6.64%，明显高于美国、德国、韩国、日本线损率水平，“一带一路”沿线国家以中亚、中东欧、东南亚发展中国家为主，大部门地区输配电网线损率超过20%、设备使用年限长，未来输配电网改造升级空间巨大。


　　1.3.带动新能源发电技术全面出海


　　电网投资大幅提升，线损率下降，电网经济性得以优化。非OECD国家装机规模增长稳定，中国、印度、非洲、巴西等国家新增装机潜力巨大。“十三五”期间，非OECD国家装机规模年复合增长接近5%，其中中国装机规模占比最大超过40%，印度、非洲、巴西等国家装机增长速度较快，“十三五”期间年均增速分别为8%、5.7%和5.8%。我们认为作为“一带一路”沿线国家，印度、非洲、巴西以及周边国家有望成为我国电力设备出口的新增长点。


　　可再生能源装机增长趋势确定，光伏与风电等新能源装机贡献最大。我们认为随着全球变暖、化石能源枯竭等危机，可再生能源装机占比在非OECD国家中也将大幅提升，预计2020年实现非水可再生能源装机占比到达23.8%，相比于2014年提升4.2个百分点。其中，光伏与风电增速仍将保持高位数，相关产业链中游制造环节有望“一带一路”战略引领，进入新的成长周期。


　　2.高端电气装备海外业务持续增长


　　2.1.输配电技术国际领先，高端电力装备优先出海。


　　90年代开始，我国电力设备行业开始从仿制为主的试制阶段，逐步进入引进、消化国外技术及国内自主设计开发阶段，至今输配电环节各电压等级电力设备已经达到国际同类产品水平，交直流特高压技术处于国际领先。我们认为相比于低电压设备市场，高端电力装备技术领先优势更加显著。


　　从设备供应商向成套服务商转型，促进上市公司海外业务提升。海外销售电力设备需要进行相应的国际化认证工作，收购当地电力设备企业或成立合资公司是切入国际市场的有效手段；“一带一路”战略有望提升电力设备企业单一销售模式，通过“投资+建设+运营”实现全方位出口，促进上市公司海外业务规模提升。


　　2.2.受益智能电网推广，智能电表需求旺盛


　　海外智能电表需求旺盛。根据BergInsight的最新报告，2016年欧洲智能电表市场预计年销售量将达到1350万台，预计每年出货量的峰值将保持在2500万至3000万台的范围内，并将持续到2020年；美国NortheastGroup公司发布最新报告，2015年至2025年间，南美洲将投资381亿美元推进电力基础设施现代化工作，预计未来10年整个南美洲将投资226亿美元用于智能电表的安装，72亿美元用于推动配电自动化，83亿美元用于其他智能电网市场领域。“十二五”期间，全球各国均开始推进智能电表的普及率，2015年我国电表出口超过4000万只，我们认为考虑“一带一路”沿线国家新增需求与欧美发达国家更换需求，国内外全球智能电表需求量将有望接近2亿只。


　　3.风险提示


　　我们认为随着我国用电量需求稳定增长，电力整体投资也有放缓趋势，投资方向从传统的发电、输配电环节逐步向用电环节倾向，并涌现出智能电网投资热潮；而“一带一路”沿线国家人均用电水平仍然较低，随着经济发展也必将经历我国从”发电--->输配电--->用电”环节的投资路径。但是，“一带一路”沿线国家体制多样化，经济仍然处于发展中国家行列，存在电力能源投资低于预期的风险。